什么是明斯基时刻？如果你看懂了，泡沫破灭时能成功逃顶？

2023-11-21 10:19 来源：读贴网点击：

什么是明斯基时刻？如果你看懂了，泡沫破灭时能成功逃顶？

熟悉金融的朋友都知道，2008年金融危机也被称为“明斯基时刻”，那么明斯基是何许人也呢？“明斯基时刻”又是什么呢？今天就来聊聊明斯基时刻。

举个小栗子：

小明贷款买了超出自身收入水平的大房子，当工资收入还抵不上房贷利息时，小明的债务越来越多，此时小明只能抛售房子或违约银行贷款，当所有人都这么做的时候，房产和以房产为抵押的银行信贷资产的价格会崩溃。“明斯基时刻”就是在论述这个道理啦。

硬核知识点——“明斯基时刻”

海曼·明斯基（Hyman Minsky）是博士毕业于哈佛大学的美国经济学家，曾是华盛顿大学教授，其颜值发型酷似爱因斯坦，资管君不禁感慨或许天才都有共通之处吧。

明斯基认为债务杠杆率不受约束的上升会使利息费用攀升，实体经济需要越来越多的现金流来偿付利息，然而利润增速有其上限，终有一刻利润不足以偿付债务利息，这一刻被称为“明斯基时刻”，此时企业和个人开始破产，资产价格暴跌，引发金融不稳定性，金融危机爆发。某种意义上90年前后的日本就经历了“明斯基时刻”，当然日本的问题还有其他原因，接下来资管君将从“明斯基时刻“这一个小视角来讨论日本经济泡沫。

上世纪80年代的日本

80 年代日本开始放松对银行管制，怀着“土地永不会贬值”信念的土地投机活动兴起，当时东京23个区的地价总和甚至可以购买美国全部国土，投机者利用土地进行抵押获取大量贷款，日本杠杆率开始上升，以日本非金融企业杠杆率为例（见图1），80年代开始攀升，90年代中期达到峰值。

日本的经济泡沫

1985年 “广场协议”使日元迅速升值，日元升值则日本出口商品价格对外国人更昂贵，就像美元升值后我们买美国商品的人民币价格更贵一样，因而日本出口受到冲击。日经225指数在1989年达到高点后迅速下跌，到1993年中跌幅相较前期最高点达到50%以上。土地价格也在1991年左右开始下跌，经济泡沫开始破裂，由土地作担保的贷款也出现风险，日本各大银行的不良贷款激增，对经济造成了严重打击。

图1：日本的“明斯基时刻”

资料来源：Wind资讯

日本的代价

首先是极低的经济增速，1991年开始日本GDP增速断崖式下滑，此后再未走出低增长的深渊，图1中橙色曲线为平滑处理后的日本GDP增速，可见危机之后日本长期经济增长中枢断崖式下跌。其次是股市低迷，日经225指数同GDP增速一样低迷。有效市场假说之下股票价格为企业价值体现，股价涨跌往往由企业盈利增长所驱动，近30年来日经225指数平淡的行情说明日本企业盈利增长之乏力。再次是低迷的房地产市场，图1绿色曲线即为日本房价指数，其趋势与债务杠杆率一致，也印证了无约束高企的债务杠杆率驱动地产泡沫的逻辑，高位接盘房子的年轻人日后因断供自杀的也不在少数。

Tips

日本股市怪象。资本开支指的是企业用于购置固定资产、无形资产等来扩大生产的资金，其往往正比于企业盈利增速及股票收益率，就像资管君从小把零花钱用于买零食（类比扩大再生产）补充营养上，而不像同学们把零花钱用于电玩游戏（类比现金分红），那么资管君有什么理由不比同学们成长（pang）得更快呢。